常州恐龍園IPO或添變數(shù)

發(fā)布日期：2017-06-13

在中國的主題公園經(jīng)營領(lǐng)域有一條“魔咒”廣為流傳—十個主題公園中“一贏二平七虧”或為常態(tài)。伴隨上海迪士尼公園開門迎客，國際主題公園行業(yè)巨頭紛紛涌入中國市場，本就競爭激烈的本土主題公園經(jīng)營公司，就背負了更大的市場壓力。

重壓之下，已于2015年掛牌新三板的中國本土主題公園常州恐龍園股份有限公司（下稱：常州恐龍園）卻準(zhǔn)備再進一步。近日，該公司已披露最新IPO招股書，欲再度向A股市場發(fā)起沖擊。

此次，常州恐龍園計劃發(fā)行不超過5500萬股，發(fā)行后股本不超過2.2億股，擬募資3.84億元投入到“魯布拉水世界改擴建二期建設(shè)工程項目”等4個項目中。

《投資時報》記者查閱該公司招股書發(fā)現(xiàn)，與新三板眾多旅游企業(yè)“資不抵債”現(xiàn)狀相比，常州恐龍園的財務(wù)數(shù)據(jù)可圈可點。但值得注意的是，此時的中國主題公園市場環(huán)境已與幾年前大相徑庭，競爭壓力更趨顯著。而且，從2016年財報數(shù)據(jù)來看，常州恐龍園的業(yè)績增長已略顯疲態(tài)，對于上市成功實難有十足把握。

招股書顯示，常州恐龍園是一家提供景區(qū)運營服務(wù)、文化創(chuàng)意和內(nèi)容產(chǎn)品開發(fā)的文化企業(yè)，主營業(yè)務(wù)體現(xiàn)為主題公園運營服務(wù)和文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)。其以恐龍主題為核心文化元素，通過“中華恐龍園”這一主題公園的開發(fā)運營，為消費者提供科普教育、文化體驗及娛樂消費服務(wù)。

2012年，實為常州市國資委控制的常州恐龍園曾有過一次沖刺資本市場的經(jīng)歷。彼時，恐龍園擬登陸深交所創(chuàng)業(yè)板，發(fā)行2667萬股。不過，此次沖擊資本市場以失敗告終。

首次上市未果后，2015年7月，常州恐龍園在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布了公開轉(zhuǎn)讓說明書，并于新三板掛牌。由于是協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式，恐龍園在新三板掛牌的這一年時間內(nèi)并未出現(xiàn)較大股權(quán)結(jié)構(gòu)變化，前五名股東持股比例均維持不變。

2016年10月，常州恐龍園再度向A股市場發(fā)起沖擊。但此時，中國主題公園市場環(huán)境已與幾年前大相徑庭，而且，常州恐龍園的業(yè)績增長也已略顯疲態(tài)。

《投資時報》記者查閱該公司最新披露的招股書發(fā)現(xiàn)，2013年至2015年，其營業(yè)收入分別為4.14億元、4.45億元、4.79億元，增長情況平穩(wěn)。利潤方面也實現(xiàn)逐年增長，并在2014年達到增長高峰。

但時至2016年，常州恐龍園的增長速度卻明顯不及以往。2016年一季度，該公司營業(yè)收入為8501.5萬元，僅占2015年度全年營收的17%。從利潤角度來看，一季度的營業(yè)利潤及凈利潤也增長乏力，二者分別為605.14萬元、550.96萬元，僅相當(dāng)于2015年全年利潤的7%—8%。

從該公司2016年披露的中報來看，營收增速減緩的趨勢更加明顯。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2016年上半年，該公司營業(yè)收入為1.78億元，僅較去年同期增長0.03%。歸屬母公司股東的凈利潤更是大幅下降至752.39萬元，同比銳挫60.03%。#p#分頁標(biāo)題#e#

對此，常州恐龍園在招股書中解釋稱，2014年公司主營業(yè)務(wù)收入同比增長3070.22萬元，增幅達7.44%，主要是由于園區(qū)運營收入同比增加2445.42萬元，文化創(chuàng)意及衍生業(yè)務(wù)收入同比增加1244.67萬元。這其中，2014年6月，該公司園區(qū)門票門市價格由200元提高至230元助力頗多，使得2014年度園區(qū)運營收入的增幅較為明顯。

對于2016年1月至3月營收放緩，常州恐龍園解釋稱，這是由于每年第一季度為中華恐龍園營業(yè)淡季，因此收入增長并不顯著。而中報披露的營收幾無增長、凈利潤下滑，則是受到人工成本、銷售成本、管理費用上升等多重因素影響所致。

業(yè)內(nèi)資深人士表示，上述三項成本的上升與近年來國內(nèi)主題公園數(shù)量大幅增加、產(chǎn)品雷同出現(xiàn)同質(zhì)化競爭脫不了干系。財報顯示，常州恐龍園報告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)成本同比增加7.37%，銷售費用和管理費用分別同比增長32.92%和11.08%。

領(lǐng)軍國內(nèi)主題公園行業(yè)的華僑城A也出現(xiàn)類似情況。該公司半年報顯示，公司旗下旅游綜合業(yè)務(wù)營業(yè)成本同比上升36.63%，與2015年全年7.61%的降幅形成對比。方特歡樂世界的開發(fā)商華強方特也出現(xiàn)類似情況，其半年報顯示，文化科技主題公園成本由去年同期的2.5億元增至今年的3.09億元，增幅超20%，其中銷售費用變動比率達到61.43%。

中國的主題公園競爭已經(jīng)日漸白熱化，這其中不僅有國內(nèi)同行的競爭，還有來自國際主題公園進軍中國市場的擠壓。在招股書中，常州恐龍園也著重提及了此方面風(fēng)險。

招股書顯示，中華恐龍園位于長三角核心地區(qū)，滬寧高鐵的中點，客源市場主要來源于長三角地區(qū)，并逐步擴展至安徽、山東、湖北、江西等周邊省區(qū)。根據(jù)客源市場的分布情況，常州恐龍園與長三角內(nèi)的主題公園存在較強競爭關(guān)系，與長三角地區(qū)以外的主題公園競爭關(guān)系相對較弱。

隨著上海迪士尼的開業(yè)，以之為代表的國際主題公園行業(yè)巨頭紛紛涌入中國主題公園市場，并基本都布局北上廣深四大經(jīng)濟圈內(nèi)，將使本就面臨市場競爭激烈化的本土主題公園背負更大的市場壓力。如果恐龍園不能保持持續(xù)的創(chuàng)新能力，其主題公園業(yè)務(wù)將對公司經(jīng)營帶來負面影響。

據(jù)世界主題公園權(quán)威研究機構(gòu)TEA與AECOM集團發(fā)布的《2015年全球主題公園調(diào)查報告》顯示，全球排名前十的主題公園集團共接待游客4.20億人次，同比增長7.2%。其中，迪士尼集團以接待1.38億游客人次位列榜首，同比小幅增長2.7%；中國華僑城集團游客數(shù)達3018萬人次，同比增長7.8%，位列第四，為中國國內(nèi)主題公園運營商之首。

除華僑城外，《投資時報》記者查閱常州恐龍園招股書發(fā)現(xiàn)，包括宋城演藝旗下公園、長隆集團旗下公園、海昌控股旗下公園2015年入園游客數(shù)均超千萬。華強方特旗下公園年入園游客數(shù)約為427萬，中華恐龍園2015年入園人次月230萬。#p#分頁標(biāo)題#e#

火爆的旅游市場使得知名主題公園企業(yè)在加碼布局。華僑城A半年報顯示，公司的新項目如南戴河娛樂項目、南昌旅游綜合項目等均在商洽之中；現(xiàn)有項目的升級改造也正如期推進，其中包括成都歡樂谷三期、北京歡樂谷四期等。

此外，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)非主題公園的企業(yè)也在覬覦這一市場。據(jù)統(tǒng)計，2016年來，已有近二十家上市公司以直接或間接的方式參與到與主題公園相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈中，蘇寧環(huán)球、棕櫚園林、長城動漫等公司試圖通過VR等方式進入主題公園市場，奧拓電子、雷曼股份等公司則是通過資本運作進入到主題公園的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈中。

除了市場競爭日趨白熱化以外，國家稅收優(yōu)惠政策變化風(fēng)險以及償債風(fēng)險也在考驗常州恐龍園。

招股書顯示，報告期內(nèi)該公司門票收入依據(jù)國家相關(guān)政策享受了營業(yè)稅的減免。2013年度至2015年度和2016年1-3月，其享受的營業(yè)稅及對應(yīng)附加稅的減免金額分別為696.43萬元、755.44萬元、772.49萬元和140.35萬元，占各期利潤總額的比例分別為11.98%、9.25%、8.92%和18.14%。

2016年5月1日中國開始全面實行“營改增”政策，公園門票收入改征增值稅，無法再享受稅收減免政策，在不提升票價的前提下，“營改增”會導(dǎo)致公司門票收入降低，從而對經(jīng)營業(yè)績造成不利影響。

此外，在償債方面，截至2016年3月31日，常州恐龍園合并報表資產(chǎn)負債率為50.32%，母公司資產(chǎn)負債率為50.17%。審計報告顯示該公司合并報表流動負債總額為4.36億元，占負債總額的68.86%。

常州恐龍園表示，目前公司融資渠道比較單一，資本性投入的資金來源還是自身積累和銀行借款。未來公司的償債來源是經(jīng)營活動的現(xiàn)金收入和股權(quán)融資。若經(jīng)營業(yè)績下滑導(dǎo)致現(xiàn)金流入減少，或難以獲得新的銀行借款和股權(quán)融資，存在一定的償債風(fēng)險。

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